Issue 530 January 2025

53 الدراسات والأبحاث والتقارير ) 2025 إتحادالمصارفالعربية(كانونالثاني/ يناير Union of Arab Banks (January 2025) قدم إلى ُ كما توجد في الوقت الحالي وكالات تصنيف إسلامية ت جانب ذلك خدمة تصنيف الجودة الشرعية، مثل: الوكالة الإسلامية ها البحرين، كذلك الوكالة الماليزية ّ ومقر IIRA الدولية للتصنيف . RAM للتصنيف : مراحل إصدار الصكوك ً سابعا عملية إصدار وطرح الصكوك بمراحل عدة نوجزها بالتالي: ُّ تمر ر والهيكل التنظيمي الذي ُّ تعني إعداد التصو مرحلة الهيكلة: 1- مثل آلية الإستثمار بواسطة الصكوك، ودراسة المسائل القانونية ُ ي ه في ّ والإجرائية والتنظيمية ودراسات الجدوى، وتضمين ذلك كل نشرة الإكتتاب. وفي هذه المرحلة وقبل الدراسة للهيكلة المناسبة للإصدار، يتم إختيار الطريقة المناسبة للإصدار، وفي هذا خياران على حسب الحاجة وهما: وذلك لتلبية حاجة لتمويل مشروع إستثماري في أ- طرح صكوك: المستقبل، ويتم فيها طرح صكوك وتسويقها للمستثمرين (حملة الصكوك) وإستغلال الحصيلة في إقامة المشروع والإستفادة منه لمرحلة إطفاء الصكوك. ً لفترة زمنية معينة، وصولا وذلك لتلبية حاجة لتوفير سيولة من ب- تصكيك موجودات: خلال إستغلال أصول مشروع قائم بالفعل، حيث يتم تصكيك موجودات (أصول) قائمة بالفعل وطرحها وبيعها للمستثمرين ك للحصيلة في أغراضه ِ ّ صك ُ (حملة الصكوك) وإستغلال الم ك بإيجاره َّ صك ُ الخاصة، على أن يستفيد المستثمرون بالأصل الم إلى مرحلة إطفاء الصكوك. ً نة، وصولا ّ لفترة زمنية معي ً مثلا وذلك من خلال تأسيس تمثيل حملة الصكوك (المستثمرين): 2- ، بحيث تكون ذات شخصية SPV شركة ذات غرض خاص مستقلة، رغم أنها مملوكة بالكامل للمستثمرين، وذلك لتمثيلهم في لاقات بالجهات المختلفة. َ الع بهدف جمع الأموال طرح وتسويق الصكوك للإكتتاب: 3- لة للصكوك، وتتم إما بطرحها ِّ ل بها الموجودات الممث َّ التي ستمو للجمهور مباشرة، أو ببيعها جملة لمؤسسة مالية، والتي تقوم بعدها بإعادة بيعها للجمهور. وفق ما هو منصوص عليه في نشرة إستغلال الحصيلة: 4- الإكتتاب. وذلك بتوفير سوق ثانوية للإصدارات مرحلة ما بعد الإصدار: 5- رة من الأنواع القابلة َ المطروحة، إذا ما كانت الصكوك المصد ر ّ وف ُ ضفي صفة السيولة على هذه الإصدارات، في ُ للتداول، مما ي إلى المرحلة ً لها جاذبية أكبر بالنسبة إلى المستثـمرين، وصولا النهائية وهي مرحلة الإطفاء (الإسترداد) عن طريق بيع موجودات الصكوك وتوزيع الحصيلة على مالكي الصكوك. : أنواع الصكوك ً ثامنا عدة نذكر منها: ً تضم الصكوك أنواعا هي وثائق متساوية القيمة يتم إصدارها • صكوك المرابحة: لتمويل شراء سلعة المرابحة، وتصبح سلعة المرابحة مملوكة لحملة الصكوك، حيث يصدرها التاجر أو وكيله بغرض شراء سلعة ما ثم بيعها في الأسواق، والعائد على الصكوك يتمثل في الفارق بين سعر شراء السلعة وبيعها في الأسواق. : هي أداة إستثمارية تقوم على تجزئة رأس مال صكوك المقارضة • القرض (المضاربة) بإصدار صكوك ملكية برأس مال المضاربة لة بأسماء أصحابها ّ على أساس وحدات متساوية القيمة، ومسج شائعة في رأس مال المضاربة، وما ً بإعتبارهم يملكون حصصا ل إليه، بنسبة ملكية كل منهم فيه. ّ يتحو