Issue 530 January 2025

52 الدراسات والأبحاث والتقارير ) 2025 إتحادالمصارفالعربية(كانونالثاني/ يناير Union of Arab Banks (January 2025) خرات ّ عتبر الصكوك الإسلامية من أفضل وسائل إجتذاب المد ُ – ت الحقيقية وتجميع الأموال اللازمة لتمويل مشروعات البنية التحتية ستخدم في مشروعات ُ ذات الجدوى الإقتصادية والإجتماعية، كما ت استثمارية في كافة مجالات التنمية. والصكوك كذلك في مختلف لتعبئة ودائع قصيرة ً مكن أن تستخدم أيضا ُ صيغها الإسلامية ي الأجل بهدف تطوير وتمويل تلك المشروعات. للأسهم التي تعتمد ً خلافا ً – دخل الصكوك متوقع في الغالب سلفا بشكل كبير على أداء الجهة المستفيدة من الإصدار. – هي أداة تمويل خارج الميزانية، فالإدارة لا تحتاج إلى تعليل إستخدامها، لأن شراء الأصول سيتم من خلال حملة الصكوك (المستثمرين). : أهمية الصكوك الإسلامية ً رابعا لقد إزدادت أهمية إصدار الصكوك الإسلامية نتيجة العديد من العوامل، من أبرزها: - إتاحة الفرصة أمام البنوك المركزية لإستخدام الصكوك للمنظور ً الإسلامية ضمن أطر السياسة النقدية والإستدانة وفقا الإسلامي، بما يساهم في إمتصاص السيولة، ومن ثم خفض م. ُّ لات التضخ ّ معد - إتاحة الفرصة أمام المؤسسات المالية الإسلامية لإدارة السيولة الفائضة لديها وإستثمارها في أوجه شرعية. لبي إحتياجات الدولة في تمويل مشاريع البنية التحتية والتنموية ُ - ت من الإعتماد على سندات الخزينة والدين العام. ً بدلا ساعد في تحسين ربحية المؤسسات المالية والشركات ُ - ت ومراكزها المالية، وذلك لأن عمليات إصدار الصكوك الإسلامية عتبر عمليات خارج الميزانية ولا تحتاج لتكلفة كبيرة في تمويلها ُ ت وإدارتها. - الصكوك أداة تساعد على الشفافية، وتحسين بنية المعلومات ب العديد من الإجراءات. ّ في السوق، لأنه يتطل ز الصكوك عن الأوراق المالية الأخرى ّ مي ُ : ما ي ً خامسا تختلف الصكوك عن الأسهم، بأن السهم يخضع لأحكام عقد المشاركة، ويمثل في العادة ملكية على المشاع في شركة معينة، كما أن حامل السهم له حقوق مباشرة على إدارة الشركة، فله في إقرار ً صوت في تعيين الإدارة وعزلها، كما أن له صوتا مكن أن ُ عن أن السهم ي ً الحسابات الختامية وتوزيع الأرباح، فضلا يمثل حصة شائعة في موجودات أكثر من شركة مساهمة، حين ة في شركة قابضة لها شركات تابعة. ّ يكون السهم حص عة قد ّ في موجودات متنو ً في المقابل، فإن الصك يمثل حقوقا ستغل مباشرة بمعرفة ُ ت ً تشكل الأسهم بعضها، وقد تكون أعيانا مدير الصكوك، كما أن علاقة حامل الصك بمدير الصكوك تختلف عن علاقة حامل السهم بإدارة الشركة، فحامل الصك ليس له الحق في تعيين إدارة ً وفق الترتيبات المعمول بها حاليا الصكوك ولا عزلها، وإن كان له الحق في بيع صكه إلى الغير كما يحق لحامل السهم بيعه الى الغير. ً تماما ويختلف الصك عن السند في أن الأخير حق على الشيوع في دين نقدي ربوي، وبالتالي فإن حامل السند يحصل على حصته من الفائدة أو الربا المدفوعة على السند، لذلك فحيازة السند م، أما الصك فهو حق على ّ وتجارته حرام لوقوع ربا القرض المحر الشيوع في موجودات مستثمرة. : أطراف التعامل في إصدار الصكوك ً سادسا ن يستخدم حصيلة َ وهو م صدر الصك (الجهة المستفيدة): ُ م 1- ً الإكتتاب بصيغة شرعية، ومصدر الصك قد يكون شركة أو فردا صدر في تنظيم ُ أو حكومة أو مؤسسة مالية، وقد ينوب عن الم عملية الإصدار مؤسسة مالية ذات غرض خاص مقابل أجر أو عمولة تحددها نشرة الإصدار. ى عملية ّ هو مؤسسة مالية وسيطة تتول وكيل الإصدار: 2- ر، ِ الإصدار، وتقوم بإتخاذ جميع إجراءاته نيابة عن المصد مقابل أجر أو عمولة تحددها نشرة الإصدار، وتكون العلاقة بين صدر ووكيل الإصدار على أساس عقد الوكالة بأجر. ُ الم أو مؤسسة مالية محلية أو ً : قد يكون بنكا الصكوك مشترو 3- لات ّ عالمية أو مجموعة من الأفراد، حيث قد يتمتع هؤلاء بمعد سيولة مرتفعة غير مستغلة، مما قد يشجعهم على الدخول في عمليات الإستثمار في شراء الصكوك بهدف إستثمار هذه السيولة مقارنة بالعائد ً حقق عوائد مرتفعة نسبيا ُ الفائضة في عمليات ت على الفرص الإستثمارية المتاحة، وفي الوقت عينه، إمكانية الخروج منها بسهولة ببيعها في السوق إذا ما كانت تلك الصكوك ضمن الأنواع القابلة للتداول. ن يقوم بأعمال الإستثمار أو جزء َ : هو م الإستثمار مدير 4- ده نشرة ّ حد ُ صدر أو مدير الإصدار وفق ما ت ُ منها، بتعيين من الم الإصدار. ى حماية ّ : هو المؤسسة المالية الوسيطة التي تتول أمين الإستثمار 5- مصالح حملة الصكوك والإشراف على مدير الإصدار، وتحتفظ بالوثائق والضمانات وذلك على أساس عقد الوكالة بالأجر الذي ده نشرة الإصدار. ّ تحد : تقوم هذه الوكالات بدور أساسي وكالات التصنيف العالمية 6- طرح في أسواق رأس المال، ُ في تصنيف الإصدارات المالية التي ت أن أهم هذه ً وتحديد السعر العادل للأوراق المالية المصدرة. علما . Moodys ،Fitch ، Standard & Poor الوكالات